（载于2009年5月25日《中国证券报》，5000多字被编辑砍成2000字，版面贵阿。我自己也看不懂了。）

     本轮金融危机以来，商品和资产价格大幅下跌，期间不断曝出大型国企利用国际衍生产品市场进行“套期保值”折戟的新闻。“套期保值”是否不可或缺？对此，笔者试图突破“是与否”的层面，来更深入地作出回答。

　　竞争性企业的选择

　　经典理论告诉我们，套期保值能有效规避价格波动的风险。但规避价格波动风险有很多手段，为什么要选择套期保值呢？

　　对于垄断性企业而言，它没有任何价格风险源，套期保值对其是没有意义的。但对于竞争性企业来说，套期保值是不可或缺的。这一点，大豆市场正是一个非常合适的例子。

　　当进口大豆到岸价处在3500元/吨的水平，某国内大豆压榨企业（下称A公司）与国外某贸易公司签订了购买大豆的现货合同，双方敲定的合同现货价格是某一固定价格，约定未来交收的价格就固定在3500元/吨（一口价）。

　　此时，A公司面临三种选择。方案一：做卖出套保；方案二：什么也不做；方案三：做多。毫无疑问，方案三纯粹是投机行为，风险极大，不是企业的理性选择。初看起来，无论A公司做卖出套保（方案一），还是什么也不做的（方案二），结果都是随行就市，只是做方案一时价格涨了少赚，价格跌了锁住利润；选择方案二时价格涨了赚，价格跌了亏。

　　其实，这里差距很大，方案一防范的是价格大幅下跌带来的风险，通过套期保值降低了企业的财务风险，保证企业经营的稳健和安全。而方案二的风险是当价格大幅下跌时，亏损会非常大，有可能导致企业的资金链断掉。

　　套保形式可多样化

　　除了传统的方式，套期保值还可以进行适当创新，就是对终端产品以及通过国际市场点价方式进行保值。

　　我们进一步分析A公司的风险点在哪里？首先，该公司从美国、巴西、阿根廷把大豆运到中国，需要30-45天的时间；其次，大豆原料库存、大豆加工生产需要一定的时间；第三，产品的库存和销售时间具有不确定性，在此期间，A公司要面临价格波动风险。

　　但是，A公司是一个原料（大豆）买入企业，成本已经固定，因此这些风险最终集中反应在产品端，具体来说，其下游产品（豆油和豆粕）面临价格下跌风险。此时，A公司应该对下游产品做套期保值，即在大连商品交易所卖出豆油、豆粕期货，以避免豆油或者豆粕价格下跌造成经营的亏损，保证自己的收益。

　　此外，A公司还可以利用大豆期货点价锁定原料成本。当国际市场CME的大豆价格在1000美分/蒲式耳（约3500元/吨）附近震荡，A公司与国外某贸易公司签订了购买大豆的现货合同，双方敲定的合同现货价格是未来某天的芝加哥大豆期货价格加减一定的升贴水（这种贸易定价方式又被称为点价）。

　　这种定价方式本身就是套期保值策略的一种。它可以规避未来价格的不确定性，缩短定价与产品销售之间的时间差。

　　化解短期流动性危机

　　套期保值也是现金流量有限企业稳定经营的必选方式。当价格出现不利变动的时候，资金无限量供给的企业能够扛起全部的亏损；当价格出现有利变动的时候，它就会获得超额收益。

　　但现实情况下，每个企业都面临着现金流量管理的巨大难题，不是所有企业都能从容应对每次价格风险。从这个角度看，套期保值像一个企业的“价格滤波器”一样，可以用来化解短期资金流动性危机，同时确保面临价格风险的企业稳定经营、长远发展。事实上，在竞争性产品市场中，大部分企业面临的现实情况还要严峻得多。研究表明，2008年大豆价格的月内波动率最高的月度波动率接近20%，最低也在3%以上，豆油的月内波动率最高更是达到了34.1%。

　　上述风险完全可通过其他途径规避。比如，在管理上挖潜，在产品上提高档次。以豆粕为例，其一方面作为压榨的初级产品，价格由市场决定；另一方面，尽管延长产业链，提升品牌效应可以让知名企业获取一定的定价权，但相对于豆油的价格波动幅度来讲，品牌食用油的溢价远远不足以覆盖豆油的价格风险。而对于这些不能覆盖的价格风险，只有积极、稳健、有策略的套期保值才能合理规避。

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上周五晚上，很少看央视的winnie莫名其妙的把电视拨到了新闻频道，正好赶上很多年没看的焦点访谈，遂发现播放的还是老家附近的情况。由于很少在焦点访谈中听到乡音，因此上央视网站把这个视频下载来，放到这里供同志们观看，对于其中的创意，除了佩服就是无语。
另，现在老家的路修的真的没的说。

载入中……

男孩？女孩？这是一个问题。

winnie自从准备要宝宝以来，怀揣梦想，多方探索，广求经验，不耻下问，在多方热心人士的无私帮助下，在google的大力技术支持下，广泛涉猎，终于对生儿育女的问题有所斩获，总结形成了若干规律，为了更好的促进家庭的和谐发展，感觉有必要写出来供以后要生儿育女的同志们参考。心诚则灵，相不相信都别忘了捧个场阿，要是实践的话，记得报告哦。

人为不可控规律1：此规律号称范氏定理（来源于winnie丈母娘的多年心血总结，她姓范，故以范氏定理纪念，由于与丈母娘紧密相关，故也称丈母娘定理）。对于一对夫妻来说，假设妻子的母亲生过两个孩子，则如果妻子的母亲生的第一个孩子是男孩，生的第二个孩子也是男孩，则该夫妇生男孩的概率为a；如果妻子的母亲生的第一个孩子是女孩，第二个孩子是男孩，则该夫妇生男孩的概率为b；如果妻子的母亲生的第一个孩子是女孩，生的第二个孩子是女孩，则该夫妇生男孩的概率为c，那么，这对夫妻生男孩的概率，a>b>c。换句话说，丈母娘生男孩的顺序越早，生的男孩越多，她的女儿生男孩的概率就高。由于生男生女的正常概率本来就是有50%，则a>b>50%,c<50%。这是从统计角度得出的定理，先天性的，不可控制，而且基本上没男的啥事。

人为可控规律1:此规律号称马氏定理（来源于以前winnie工作单位的某个马姓领导多年总结和实践，故以马氏定理纪念）。对于一对夫妻来说，在怀孕的时候，女的身体体能状况要相对好于男的，则两人生女儿的概率大，反之则生男孩的概率大。所以要想生男孩的，让老婆工作辛苦点，男的猛锻炼；要想生女儿，男的工作辛苦，女的吃好睡好。

人为可控规律2：酸碱定理。一对夫妻，女的身体成碱性，则生男孩的概率高，如果女的身体成酸性，则生女孩的概率高。所以想生男孩的，可以多让老婆喝点苏打水，少吃肉，呵呵。

人为可控规律3：此规律号称陈氏定理（来源于winnie以前单位的某位陈姓领导，在一顿饭，酒后透露）。在人体内，号称含有Y染色体的精子跑的快，所以如果让卵子等精子，则生男孩的概率大，如果精子等卵子，则生女孩的概率大。因此，生男育女可以通过选择不同的受孕时间来实现。

以上是winnie呕心整理，只此一家，首次公布。其他若干规律，有心人可以在网上找到，winnie就不在这里赘述了。

最后说一句，网上所谓的清宫秘籍，误差实在太大，基本在不可信的范围之内。

2009年5月15日，周五，天气多云间阴，一个普通的日子。

好几个月来，winnie一直想写点东西记录下这段时间的心路历程，这是一个成长的过程，这是一个独特的过程，这是一个宝贵的过程。今天到了一个关键的转折点上，不写点东西记录一下，也许会充满遗憾，因为这种时刻，这种心情，也许这一辈子都不会再有了。

这段时间以来，cathy的肚子越发显山路水，肚子里的小宝贝每天也越来越强壮，没事就咚咚咚的敲打肚皮，试图与外界打招呼。每天晚上winnie已经能通过薄薄的一层感受到小家伙的力量，没白给他吃这么多好吃的。前期的各种检查也表明了小家伙的健康和生命力。

今天，终于要借助现代科技的力量，让小宝贝的影像呈现在我们面前。下午准时来到医院的超生波区，一切就绪后，只见一个模糊的样子出现在屏幕上，虽然winnie不太看的懂，但医生的解释让小家伙各个角度的样子和组织器官显的明明白白，脑袋的轮廓已经很清楚，6.1cm的直径啊，虽然小家伙还闭着眼睛。

这个过程中，winnie心砰砰跳的飞快，就怕从医生那听到什么健康上的毛病，比如多个脚趾、多个手指啥的（受陈闯同学影响，他当年也是这样想的，还告诉了我）。专门拍了个小脚丫的照片，呵呵，很正常。中间有段是小家伙140多跳的心跳，换个角度就能看到小小心脏内部的几个心房心室，winnie那个紧张啊，你说要是听到医生说哪个心房与心室连的不好，winnie岂不是要瘫坐到地上。

好在一切都很正常，舒了一口大气啊。历史的时刻即将到来，医生MM在照过两个模糊的影像时说，“这是肾脏，很健康。”这句属于医学术语，没什么大的意义，关键是下一句，“是个男孩”，什么？重复一遍，“是个男孩”。哈哈，原来是个小子啊，今天总算看清了你的真面目啦。

超声的最后画面就定格在小家伙的真面目上，下巴、嘴、鼻子和闭着的双眼依稀可辨，由于没有肉，眉目间还有些可憎，不过没关系，这是个健康的小子，以后几个月甚至出生后的一年，足够让他长成一个可爱健康的宝贝。

今天，经历了24周的成长和孕育，终于第一次看清了你的真面目，只是还没有神采，会不会像winnie呢，还有三个半月，耐心等待你的到来。

写下这段，是为初见记。

      2008年下半年以来，受全球金融危机影响，商品和资产价格大幅下跌，中国远洋、中国国航、东方航空、上海航空、深南电等企业利用衍生品市场进行“套期保值”操作导致巨额亏损事件频发，引发媒体和市场各方对套期保值的广泛关注与质疑。监管部门高度重视，2009年3月24日，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，要求国有企业的“巨无霸”们必须审慎运用金融衍生工具，严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。人们不禁要问，衍生品市场、期货市场的套期保值对企业生产经营到底有什么作用？

　　从各公司公告的内容看，语焉不详，只公布一个大幅亏损的结果，然后把责任归为套期保值，形成“套保是个筐，亏损往里装”的定式。由于无法了解这些公司在衍生品市场的操作头寸、操作时段等情况，的确给分析带来困难，但是结合市场情况，我们还是能找到其中的端倪，区分出哪些是假保值，真投机？哪些是策略不对？哪些是头寸太大？我们以航运与航空企业为例，正本清源，还套期保值以本来的面目。

　　一、头寸方向是否相反？

　　随着金融危机的爆发，全球的国际贸易陆续停滞，航运市场日渐低迷。2008年第四季度，反映航运业的景气程度的波罗的海指数（BDI指数）以超乎所有人想象的下跌速度连续跌破3000点、1000点，12月5日，更是跌到了663点这一历史低位。中国远洋所持有的FFA公允价值变动损失也随之扩大，到12月12日（当日BDI指数为764点），这一数字已达53.8亿元，已交割部分实现收益14.3亿元，浮亏与实现收益相抵，盈亏合计-39.5亿元。

　　面对如此巨大的亏损，投资者不禁要问，远期运费协议（FFA）市场是怎样的市场？中国远洋又是如何操作的？

　　远期运费协议（Forward Freight Agreements）是买卖双方达成的一种协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。这样，海运费就成为变动的、流动性较好的、可以交易的商品。从本质上说，它是一种运费风险管理工具，类似期货。

　　从套期保值的基本原理出发，一个商品、服务、资产的生产商在衍生品市场做套期保值，必须持有空头头寸，例如，一个生产玉米的农民在期货市场应持有空头头寸，来保护自己。反之，一个商品、服务、资产的需求方在期货市场应做多，来锁定成本。那么，出于风险管理的目的，航运企业应该在FFA市场怎样操作？就航运企业而言，运价下跌才是最大的经营风险。从集团整体来讲，中国远洋拥有庞大的船队，是国际知名的海运服务提供商，所要防范的最大风险就是运价出现大幅下跌。

　　事实是，中国远洋没有在BDI指数处于高位时卖出FFA，锁定利润，反而继续赌“涨”，买入FFA，头寸方向完全相反。这不是套期保值，相反具有典型的投机行为特征。

　　二、头寸数量是否相近？

　　2008年12月15日，中国远洋发布公告：“基于前期的市场趋势以及公司的实际状况，为锁定租入船运力成本，公司所属干散货船公司前期买入了一定数量的远期运费协议（FFA）。由于近期市场的急剧变化，运价大幅下跌，FFA产生浮动亏损。”

　　从中国远洋下属的干散货船公司这个单一业务主体的角度来分析，其买入远期运费协议（FFA）的目的是为了锁定其租船的成本。事实上，这是一个非常模棱两可的信息，在贸易繁忙的时候，中国远洋干散货船公司为了满足海运市场的需求，会租入一些干散货船从事运输。当然，对于其租船业务的具体细节我们无据可考，但这并不妨碍我们进行以下的分析。

　　租船当然需要支付成本，如果这个租船费用是以签订合同时的固定价格计算的（在BDI高位时，可以想象这个固定价格当然也很高），中国远洋干散货船公司应该担心的同样是运价出现大幅下跌，因此需要做的是卖出FFA的套期保值。这显然与公告的实际情况不相符。

　　如果租船的费用是以签订租船合同未来的根据BDI指数变化计算的某个价格或者中国远洋干散货船公司是为了锁定未来租船的成本考虑（担心BDI继续上涨，可能要支付更多的费用），那么做买入FFA的套期保值还是合理的。

　　从公开资料看，中国远洋干散货船公司的租船业务只占其航运业务量的一小部分，对于这小部分业务的套期保值，不应该也不可能产生如此巨大的亏损。那么一种可能的情况就是，套期保值的头寸数量做得太大了，完全超过了其租船保值的需要。超出企业经营所需的套期保值数量，属于超额保值，其敞口部位会给企业带来额外的风险。

　　三、有没有制定合适的策略？

　　2009年1月12日，东航发布公告称：至2008年12月31日，东航航油套保合约公允价值损失达到62亿元，预计2008年全年业绩出现大幅亏损。有关资料显示，去年11月东航在套保上发生实际现金交割损失42万美元，接着在去年12月份，东航的航油套保合约发生实际现金交割损失约1415万美元，为11月份亏损额的约33倍左右。国航、上航等情况基本类似，只是亏损额大小问题。

　　中国的航空供油体制对国内航空公司在国际航油衍生品市场的操作影响深远。当前中国航空用油仍然实行以中航油垄断经营为主的航油供给体制，这使得中国航空公司的航油成本不仅受国际原油价格的影响，还受到了中航油垄断供油的制度性影响。国内航空公司在无法获得航油进口权的情况下，国际油价对其成本的不确定性影响更大。为了降低国际油价上涨的不利影响，航空公司纷纷进入到结构性衍生产品和商品期权等市场进行套期保值。

　　我们要讨论的是，为什么国内的航空公司差不多在相同的时点从事航油的衍生品交易，而且是在如此高位入市？例如，中国国航的公告：“为有效控制燃油成本，中国国航于2008年7月与若干对手方订立了“燃油保值合约”，合约总量不超过公司董事会授权的2008年度为实际燃油采购量的50%±10%，合约期限最长至2011年（7月为国际油价最高月份，曾创下147美元/桶的历史价位，市场人士分析其合约订立价当为120美元/桶以上）。”

　　从目前已公布的内容看，中国的各大航空公司在海外进行燃料油衍生品交易，起初的出发点确实是在做套期保值，然而，由于没有一整套合乎企业自身经营情况的套期保值策略和方案，导致一入市就引发巨额亏损的境况。企业参与衍生品市场，必须有一套符合本企业的套期保值方案与策略，其中的一个重点是“选时”，即选择合适的入市时机。2007年国际油价大幅上涨，未见航空公司参与航油套保，获利丰厚的公告。而在2008年7月，才贸然踏入衍生品市场，其动机可能是，油价涨得太高，实在受不了，匆匆买入。也有一种情况是，外资投行一直在游说，机会一个又一个擦肩而过，终于下决心了，却买进一个天价。套期保值是企业的一项长期的风险管理工作，不是一时兴起参与一下，需要有长期的策略。

　　部分国内企业进行衍生品交易，是在对国内外商品期货市场了解不多和参与很少的情况下，就贸然进入到结构性衍生产品和商品期权等交易市场，本身就反映出这种交易的投机性。拿航空公司来讲，虽然没有航油期货产品可供利用，但是，历史数据分析表明，原油期货价格与航油现货价格之间存在高度的相关性，可以达到品种替代保值的效果。因此，航空公司可以利用原油期货来对航油价格进行套期保值，没有必要直接进入商品期权和结构性衍生产品这类风险巨大的品种和领域。

　　对于企业来讲，只有对宏观经济有着准确的把握，对期货期权市场有着深刻的认识，对期现货价格走势有着长期的关注，才能制定适合企业自身的套保方案和策略，使套期保值很好地服务于企业的微观金融。

四、如何提高企业的风险管理水平？

　　通过以上几个实例的深入分析，我们看到，对于现货价格波动严重影响到其成本利润变化的企业来说，套期保值不是要不要做的问题，而是怎么做的问题。正确地运用套期保值工具，才可以实现控制企业面临的价格波动风险的目的，否则反而会放大企业的财务风险。后者往往成为人们诟病套期保值并以讹传讹的依据，事实上这并非套期保值之罪。面对经济全球化带来的商品价格风险的冲击，国内企业面临的风险将越来越多，那么，国内企业在参与国际衍生产品市场时，应该如何树立正确的套期保值观念，提高企业的风险管理水平呢？

　　第一，只有极少数垄断企业是不需要通过套期保值来控制风险的，而大量的竞争性企业是离不开期货市场的。例如像中航油、中石油、中石化等企业，在国际市场买入原油，在国内销售成品油，而成品油的价格是从原油买入价倒推出来的，两边的价格可以相互锁定，因此，也就不需要再进行额外的套期保值了。

　　第二，作为原料采购企业或者生产企业，需要有一以贯之的套期保值策略和严谨务实的方案设计，并重视整体宏观经济大势的判断与分析。当未来价格风险不确定时，企业才使用金融衍生工具来对冲企业所面临的价格风险，即套期保值需要有明确的交易方向、入市时机和交易策略。

　　第三，加强对国内外衍生品市场、期货市场的研究，在选择执行套期保值策略的金融衍生工具时，应该科学评估，采用相对安全稳健的单纯套期保值策略，而不能盲目地进入场外衍生产品市场。尤其是不能在缺乏对投行各类衍生工具的了解和研究的前提下，轻易签下风险不对等的合约而遭受巨额损失。

　　第四，始终如一地恪守和坚持“品种对应或相关、方向相反、数量不超额和时间基本匹配”的套保四项原则开展套保业务。切忌一见利润就鼓起投机的勇气，尤其在数量上，切忌超过自身的采购数量或者产品数量进行超额保值。

　　第五，必须推行全面风险管理体系、内部风险控制机制的建设，对金融衍生品交易进行有效的流程控制和实时的风险监控，设立必要且合理的止损策略，防止风险不断积累和扩大。

　　综上所述，套期保值是期货市场等衍生产品市场存在和发展的重要基础，各类生产企业和贸易企业在面对不可控制的价格风险时进行合理的套期保值有助于企业规避风险，稳定经营，其重要功能和有效性经历了多年的实践检验。因此，企业着重要做的是科学分析，建立正确的套期保值理念和策略，防范违规操作，加强风险控制。要避免出现套期保值有了利润笑哈哈，套期保值有了亏损急吼吼的情况，更要避免把投机亏损记在套期保值的名下而逃避责任，甚至从此因噎废食。我们相信，随着国内衍生品市场的进一步发展，境内企业风险意识的增强，参与国际市场运作经验的增加，现代市场高端经营管理人才的成长，中国企业一定能够用好套期保值这支利器，为企业的长远平稳发展保驾护航。

（载于2009年4月28日期货日报）

青藏高原

奥运期间，正好在青海，虽然季节不是太好，但还是见到了很多美景，放在这里和朋友们共享，有机会一定要去哦！

    很长时间没有在自己的博客里拾掇一下，这里都显得有些荒芜了。没想到上来却是要为上铺的兄弟送行。今天下班前空空发来短信，得知他走了，虽然心里早有准备，但是没想到现实来的这么快。中秋放假才刚刚去看望了他，不忍多看他的痛苦，却没想到成了最后一面。

    坐在椅子上半天没想动，感觉很空白。从一开始得知他得了肿瘤，自己就没太当回事，觉得很快能好起来，打起电话还是谈笑风生。现在才知道，那是自己不愿意去相信这个事实。去年出差广州几次，匆匆中见到的依然是神采的他，只是透着些许虚弱，后来才知道那是这两年他最好的时候。前次见到的，已然不是记忆中的兄弟，被疾病折磨的气若游丝，心痛到连安慰的话也说不出来。

    今天得知他走了，足球、四扣、歌唱、八卦，十多年的点点都已远去。作为最好的弟兄，很难受，但也为他感到些许解脱，终于不再那么痛苦了。他是坚强的，即使在最痛苦的时候，也是自己默默承担，那种希望和绝望的折磨也许是我们永远无法体会的。他是一个好人，生命年轻的还没开始，却痛苦的结束了，不得不说是命运的玩笑。

     总觉得很多事离自己很遥远，还没来得及细想，一个鲜活的生命就刹然而逝了。忽然觉得自己好幸福，健健康康，家人平安，除了这些还要什么呢，幸福原来简单到自己都快忽略了。正如chenl所言，也许他是用生命在启示我们。默默的为他祝福，也为他的家人和与他苦苦守护的女朋友。

     以此纪念曾经上铺的兄弟，不知道能记下什么。如果生命有轮回，只希望下一次，你一路平安，可以豪情万丈的吃饭、喝酒、四扣，过一辈子。

 

    应证监会《交流》杂志的约，写了篇美国考察的散文，也放到这里。

 

       2008年2月23日至3月15日，受美国国务院的邀请和资助，我参加了其国际访问者领导项目（International Visitor Leadership Program），该项目由美国国务院教育与文化事务司组织，旨在促进美国与世界各国在文化、教育、职业方面的交流和相互理解。此次考察涉及内容和领域较为广泛，通过与美国各方的机构和人员的交流，我大大加深了对美国政治、经济、金融、社会和文化等多方面的理解和认识。具体到金融市场，此行的主要目的是考察美国的银行、期货和延伸产品市场的发展、创新与监管等内容，学习美国在产品创新和风险监管方面的先进理念与经验。

      我的美国之行覆盖了华盛顿、纽约、夏洛特、芝加哥、圣路易斯和圣地亚哥6个不同的城市，内容涉及与金融相关的政治、经济、社会、教育等多个方面，考察的对象包括政府机构、金融机构、学校研究机构、农业相关部门、非政府组织等，主要有以下几个方面：

    1．国会和政府部门：包括联邦财政部、证监会（SEC）、农业部（USDA）、小企业管理局、国会预算办公室、联邦储备银行以及地方各级监管机构；

    2．银行类金融机构：花旗集团（CitiGroup）、美联银行（Wachovia bank）、南部商业银行、社区银行、农村信用社等等不同层次的银行机构；

     3．期货类金融机构：CME集团、洲际交易所（ICE）、芝加哥期权交易所（CBOE）、期货经纪公司（Newedge）等；

     4．学院类：伊利诺伊理工学院、圣路易斯大学、加州大学圣地亚哥分校、圣地亚哥州立大学等；

     5．各类其他组织：Deloitte（德勤）事务所、夏洛特观察报、各地商会、农场主、粮食贸易组织、农业合作社等。

     刚踏入美国的领土，还没来得及调整完自己的思维，次贷危机几个词便时刻萦绕在耳畔。在美国考察期间，正是美国次贷危机的影响日益显现出来的时候，报纸、电视等媒体连篇累牍都是关于次贷问题的讨论。美国最大的银行业金融机构之一花旗银行处在风口浪尖，为此计提了240亿美元的风险准备。但是，从一线金融机构来看，美国金融机构对此次次贷危机都持有一个比较理性的看法：次贷危机主要是基于新产品交易的危机，与以往的金融危机有本质的不同，主要原因是新开发的金融产品不断涌现，而这些金融产品没有经过时间的考验，参与者对背后的风险缺乏有效的管理经验而造成。金融危机是金融市场发展的正常现象，没有风险是不可能的，金融危机往往都是在大家没有想到的地方出现，金融市场正是在处理各种危机中吸取教训，不断完善。创新永远和风险相伴，次贷危机依然不能阻挡美国金融市场创新的脚步，而美国这种处理风险和危机的能力与方式同样值得我们学习和借鉴。

       在美国考察期间，深切的感受到了美国金融市场的并购热潮，市场的竞争非常激烈。期货交易所、证券交易所、经纪公司之间的合并重组如火如荼，成为当前美国金融市场的一个热点。据我了解，完成的和正在进行中的并购有以下一些例子：

    1．去年1月，ICE交易所（Intercontinental Exchange）用15亿美元收购了NYBOT（New York Board of Trade），使之成为ICE期货美国分部；7月，ICE收购了ChemConnect’s markets 作为其OTC市场平台； 8月，ICE收购了加拿大温尼伯商品交易所（Winnipeg Commodity Exchange）。

    2．CME集团在并购了CBOT后，目前正在协商收购以交易原油出名的NYMEX交易所（New York Mercantile Exchange）。

    3．Nasdaq (Nasdaq Stock Market)正就收购费城证券交易所(Philadelphia Stock Exchange)展开谈判，借此将进入迅猛增长的期权交易市场。费城证交所的期权交易量占全美的15％左右。

     4．2006年，纽约证券交易所（NYSE）与Euronext合并成立了纽约泛欧交易所集团，该集团今年将完成对美国证券交易所Amex（American Stock Exchange）的并购事宜。

     5．今年2月，飞马期货（Fimat）和东方汇理金融公司（Calyon）合并成立了Newedge公司，两者各占50％的股份。FIMAT的大股东是法国兴业银行，Calyon的大股东是东方汇理银行，合并后的新公司目前是全球第三大经纪公司，为全球60％的交易所提供清算服务。

     期货市场和交易所之间的并购说明了竞争和规模效应在金融市场的作用，新兴市场和新产品的不断涌现催生了市场机遇，也加大了市场竞争，只有不断发展壮大才能在竞争中取得先机。国外期货市场的并购热潮也启示我们，要有危机意识，只有通过不断的创新、发展，才能在全球的竞争中立于不败之地。

      在与一些中小金融机构的交流中，我深刻感受到了美国多层次金融体系对于普通民众的关心与支持。社区金融与农村金融或者说更宽泛的是为很多穷人提供贷款帮助致富，这在很多国家都是一个很重要的金融问题，同时也是一个重要的社会问题。2006年诺贝尔和平奖颁给有“穷人的银行家”之称的孟加拉国经济学家穆罕默德·尤努斯，其正是通过乡村银行的微型金融，帮助孟加拉国大量的穷人脱离贫困。在美国社区金融与农村金融同样发达，并且参与其中的人具有深深的使命感。

     在夏洛特有个自助信用社（Self－Help Credit Union），这是一个非赢利性的以服务社区为目的金融组织，其使命是要为低收入的社区人群创造经济增长和财产增长的机会，服务的对象主要是城市低收入者、妇女以及少数民族（比如有色人种）等，最终目标不是为这些人找个工作，而是要为这些人找到一个增加财富的方法。信用社工作人员都是有丰富的商业银行经验的金融从业人员，素质很高，他们工作的目的不是赚钱而是为社会消除贫困，稳定社区，甚至降低社区犯罪率。

      在农村，美国有很多小型的农村信用服务社，他的作用可能仅仅是为一个郡的农村和农民提供购买农业生产资料的小额信贷支持。令人惊奇的是，这些农村金融信贷的坏帐率非常低，农民的信用很好，伊利诺伊州的一个信用服务社（farm credit service）20年来从未出现未还款的情况。此外，农业保险也为农民的增收避险起到了关键作用，美国农民在耕作时，一般会向保险公司购买农业保险，以避免天灾对于收入的影响。美国政府对于农业保险提供支持，农业保险的保费由联邦政府制定，其中的一半由联邦政府支付，各个保险公司农业保险的费率也是相同的。

     正是在政府、各层次的金融机构的支持下，无论是美国的农村还是城市的社区，无论是农民还是城市社区居民都享受到了金融对于生活的便利与收益，降低了贫困率，保障了整个社会的稳定与发展。

     风险、竞争与人文关怀是我此次美国之行关于金融市场的三个深刻的感受，

        一眨眼在东北混迹了4年了，辽宁的城市也去了不少，锦州、营口、鞍山、沈阳，总体感觉在东北大连真的是不错的城市，所以很多东北人都到大连买房买车，估计就跟当年广东人去香港差不多。所以说，大连可以号称是集东北之利的建设和消费。

      在辽宁还有一个不大但是很出名的城市——丹东，久闻其名，中朝边境城市，因为朝鲜战争而名声在外，一直未能去看看。这次单位组织春游，所以很主动的报名，坐四个小时的大巴，去看看这个号称中国最大的边境城市，更主要的想去看看神秘的朝鲜。

      初春的丹东，绿树红花，生意盎然，这个最大的边境城市实际上却很小，相比起来还没老家武进发达。单位组织了去有个叫大梨树的农村参观，就是那种社会主义新农村的典型，靠种果树起家，后来种五味子。winnie就是从农村出来，江阴的华西村也熟悉，所以这种参观对我没有什么吸引力。这种集体发展，抹杀个性的方式不具有推广的价值，只是适合于为了解决温饱问题，在制度创新热情的支持下的初期发展，说到底人的发展还是有差异的，是有个性的，谁愿意在一个统一的模式下大家都一样发展。到了人追求自由，追求更高的精神层面的时候，这种发展模式往往就失去了增长的动力了。

    最想看看的还是鸭绿江以及对岸的朝鲜，对于朝鲜战争的评价有很多，可以问google。晚上的鸭绿江边和白天还真不一样，晚上丹东这边灯火通明，对岸一片漆黑。白天这边高楼林立，对面绿树成荫，建筑物很小。对岸其实还是朝鲜第二大城市新义州——平安北道的首府，可以想象朝鲜其他地方。

     登上邮船，可以到鸭绿江中间去，近距离看看朝鲜，对岸江边的一些房子比较好，有个两层小楼，据说是接待中国过去的游客吃饭的，一般朝鲜人都进不去。河边有些朝鲜人在打鱼，据说鸭绿江里的鱼都跑到朝鲜一边，因为中国这边渔业打捞的厉害。

     让人最难接收的是整个辽宁境内鸭绿江中所有的岛都属于朝鲜，不仅仅限于主航道，还包括支流小溪。有些地方那个岛离中国才不过1米，鸭绿江的支流小溪可以一步跨过去，号称“一步跨”，是中朝两国边界最近的地方。我泱泱大国就是太大方了，把这些好好的地方都给了朝鲜，气愤。